预见经济：伍月

Original 伍戈伍戈经济笔记 2022-06-03

预测逻辑：

1.作为率先管控住疫情的国家，我国经济目前正从一季度的历史低点逐步修复。从全球来看，新冠病毒导致的死亡人数仍在持续攀升。特别地，美国死亡人数已逾7万，甚至超过越南战争。尽管不少国家有意着手复工复产，但经济生活恢复常态仍需时日。我国外需或将面临前所未有的冲击挑战。

2.内需方面，近期钢铁、水泥等高频数据似乎预示基建投资发力，但刨除季节性因素后其回升强度有限。疫情过后，部分购房需求自发性修复，叠加货币条件趋松，房地产有望逐步回暖。需求订单锐减，制造业难言起色。在消费券等短期提振下消费明显恢复，但整体抬升仍受居民收入等拖累。

3.价格方面，国际原油减产协议已落地，但其库存仍可能创历史新高。全球需求萎缩将主导油价低位运行。国内基建地产启动下钢铁等库存有所去化，但其绝对值仍处近年来高点，未来PPI通缩仍将加剧。虽然猪瘟仍未消除，但产能恢复下猪肉价格增速将明显回落，CPI中枢将呈阶梯下行趋势。

4.货币方面，存款准备金率和中小银行拨备覆盖率下调将推动信贷继续扩张，叠加政府、企业债券融资放量，货币信用有望保持扩张。财政方面，各界期待有加。但目前其发力程度似低于市场预期，这可能受制于疫情之下全国“两会”延后等因素。一揽子宏观政策落地，或将待到5月“两会”之后。

图：两会有多重要？

【作者】

伍戈：长江证券首席经济学家，曾长期供职央行货币政策部门，并在国际货币基金组织担任经济学家。中国经济学最高奖“孙冶方经济科学奖”获得者。

文若愚、徐剑、高莉：长江证券研究员。

高童、李雅楠：长江证券实习研究员。

近期研究：

1.外需多坎，2020年4月27日