预见经济：陆月

Original 伍戈伍戈经济笔记 2022-06-03

【预测逻辑】

1.疫后修复是当前我国宏观经济运行的主旋律。相比而言，疫情峰值过后欧美的复工复产节奏整体偏慢，其制造业景气指标PMI的回升力度也明显弱于我国。外需方面，进出口负增长的严峻冲击在所难免。不过，防疫物资的出口以及人民币的贬值将在一定程度上对冲外需方面的不利影响。

2.内需方面，“两会”后专项债发行加速，螺纹钢、沥青价格回升折射出基建发力。房地产销售显著恢复，金融条件改善下仍有回升空间。高频数据显示，货车销售增长强劲，但乘用车销售受制于居民收入等有所放缓。在“过紧日子”财政导向下，政府消费减少也会制约整体消费回升幅度。

3.价格方面，国际油价触底反弹但仍处历史低位。多国的协议减产助力油价修复，但回升幅度仍受制于全球经济基本面。我国逆周期政策加码使得原材料需求淡季不淡，PPI通缩有望边际缓解。低油价下运输成本降低，带动蔬菜鲜果价格走低。猪价也明显下跌，CPI将快速回落至2%左右。

4.货币方面，加大企业纾困、配合财政发债是央行近期着力点，购买小微企业信用贷款、重启逆回购等操作也都充分体现了如此政策意图。存款准备金率可能进一步下调，货币信用扩张势头或将延续。尽管海外风险因素扰动不断，但疫情退潮及经济修复仍有望主导市场风险偏好的改善进程。

图：谁在主导市场趋势？

注：全球市场恐慌指数为标普500波动率指数，中国股、债、商分别选用上证指数，十年期国债利率和南华综合指数。

【作者】

伍戈：长江证券首席经济学家，曾长期供职央行货币政策部门，并在国际货币基金组织担任经济学家。中国经济学最高奖“孙冶方经济科学奖”获得者。

高莉、徐剑、文若愚：长江证券研究员。

高童、薛帅杰、张菁、田野：长江证券实习研究员。

近期研究：

1.经济寻锚，2020年5月27日

4.外需多坎，2020年4月27日